Fed’s Balance Sheet vs. Dollar

금융위기전의 연준의 Monetary Base (Balance Sheet) 은 총 1조 달러 미만이었다가 금유위기 이후 3차례의 양적완화로 인해서 3조달러가 늘어서 총 4조달러가 가까이 되었습니다 .연준은 양적완화를 시작할대 경제가 다시 좋아지면 사들였던 채권들을 처분 해서  양적완화로 인해서 늘어난 대차대조표를 줄여나갈 계획이었습니다. 그동안 그것을 미루어 오다가 트럼프 당선과 경제정책로 인해서 연준은 그시기가 다가왔다고 믿고 있습니다. 하지만 전통적인 채권을 시장에 처분하는것은 큰여파를 줄수있기에 채권의만기일 이 다가오는것 부터 연장를 안해주는 방식으로 연준의 대차대조표를 서서히 줄여나갈것으로 예상하고 있습니다.

벌써 작년부터 연준의 대차대조표는 줄어들고 있습니다. 즉 이미 시중에 있는 달러를 서서히 빨아들이고 있습니다. 확율은 결국 달러의 수요와 공급에 의해서 결정됩니다. 시장에서는 달러의 수요에 대해서는 늘어나는데 수요는 줄어들기 때문에 환율은 상승하고 있습니다.  여기 아래 차트를 보시면 Monetary Base 와 달러는 서로 반대로 흘러가고 있습니다. (금융위기제외)

트럼프대통령은 해외기업들 포함 미국기업들에게 일자리 창출을 압박하면서 미국내에 투자를 유도하기때문에 기업들의 달러의 수요는 늘어날것이며 또한 해외에 있는 미국기업들의 현금을 미국에 들여오면 세금감면을 약속해서 이현금의 미국으로 돌아오면 달러의 수요는 늘어날것입니다. 이런 것들 때문에  달러의 대한 수요가 늘어나면서 단기적으로 강세의 모습을 보이고 있습니다.

하지만 달러의 강세는 현 트럼프정부가 추구하는 정책이 아니고 트럼프의 감세정책으로 기업이나 부자들에게 돌아가는 현금은 막대하기에 시장에늘어 날것이고 또한 인프라투자 ($1 조달러) 로 인해서 시장에는 막대한 달러가 늘어날것입니다.  늘어날 공급때문에 달러는 장기적으로 약세를 보일것입니다. 하지만 지나친 달러의 약세는 연준이나 미재무부가 바라는 바가 (채권발행이 어려워지고) 아니기에 달러를 시장에서 흡수하여 달러의 급속한 하락을 막으려고 할것입니다.

결론 시장은 현재 단기적으로 달러의 수요가 많아서 강세로 흘러가지만 시간이지나면서 트럼프의 경제정책이 현실화 되면서 달러는 약세를 보일것입니다. 연준은 대차대조표를 줄여가면서 달러의 공급을 줄여서 달러의 지나친 약세를 조절해나갈것으로 보입니다.

 

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Dividends paid by U.S. corporates

The following chart displays the relationship between net dividends paid by U.S. corporates and the U.S. stock market (Russell 3000 total market index). The stock price is determined by expected future dividends paid by a company.  The stock price would rise when the investors expect higher dividends paid by the corporation. The recent rise of the U.S. stock market was caused by an increase in expectations on dividends payout  because of Trump’s promise to cut corporate tax from 35% to 10%.

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The following chart shows the breakdown of U.S. corporate profits from 1970 to 3rd quarter of 2016. There are three components in the U.S. corporate profits: tax on corporate incomes (Blue), net dividends (Red), and undistributed corporate profits (Green). The portion of net dividends (Red) has been gradually increasing among the three components over the time while tax on corporate incomes (Blue) and undistributed corporate profits (Green) have been declining. Because of the increase in dividends, the U.S. stock market has been able to rise although the growth rate of U.S. economy has been low.  Because of reduction in corporate tax, the dividends can increase even though the corporate’s profit does not increase.

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President Trump’s Six Agenda

  1. An America First Energy Plan – 첫째는 규제완화를 통해서 에너지를 개발하여 (현재추정 매장량이 $30 trillion dollars) 고용를 늘리고 ($300 billion dollars) 둘째 중동산유국 (OPEC) 으로 부터  에너지독립하여 더이상 중동산유국에게 끌려다니지 않는다는것이 요점입니다. – 이부분은 4명의 에너지관련 사람들을 임명함으로 트럼프의 의지가 가장강함 ( Rick Perry (Former Texas governor for the Department of Energy, Rex Tilerson (Former Exxon CEO) for the State Department, Ryan Zinke (Congressman from Montana) for the Interior Department, Scott Prutt (Oklahoma attorney general) for Environmental Protection Agency). 이 네사람은 다 에너지 관련주들임 그리고 더이상 사우디는 미국에 영향력을 행사하기 힘들것으로 보임
  2. American First Foreign Policy – 미국의 외교는 미국국익을 최우선하여 어제의 적이 오늘의 친구가 될수 있고 오늘의 적이 내일에는 적이될수있다. 국방비를 늘리고 환태평양자유무역 (Trans-Pacific Partnership) 을 탈퇴하고 북미자유무역 (NAFTA)을 재협상를 통해서 다시 미국의 국익을 관철시킬것 강력히 시사함  – 중국을 잠재적으로 적으로 보고 러시아/일본과 손잡고 중국을 견제할것입니다.  미국은 중국을 군사적 외교적 경제적으로 압박을 받을것으로 보임.
  3. Bringing Back Jobs and Growth – 총 2천 5백만개의 일자리 창출을 약속 그리고 연 4% 의 경제성장률을 이루기위해서 정부의 규제완화와 감세정책을 시행할것을 시사함. 현재 정부의 규제는 총 2조달러의 경제손실을 가져온다고 함 이것을 규제완화 시킬것임.
  4. Making Our Military Strong – 국방부를 재건함 그동안 국방비 삭감을 멈추고 당장 국방비를 늘려서 특히 미사일 시스템 개발을 통해서 이란과 북한의 미사일 공격를 막음. 또한 사이버 보안를 집중양성하기 위해서 투자할것임을 시사함.
  5.  Standing Up for Our Law Enforcement Community –  범죄를 줄이고 치안을 유지하기위하여 경찰을 집중 지원함. 오바마의 정치적고향인 시카고의 범죄율 급증를 특히 언급함.
  6. Trade Deals Working for All Americans – American First Foreign Policy 에도 언급해지만 다시한번 언급함으로 트럼프대통령의 강력한 의지를 표현함. 특히 자유무역협약으로 잃어버린 일자리를 회복시킬것을 강력히 언급하고 Trans-Pacific Partnership 탈퇴와 NAFTA 를 탈퇴할수있음을 언급하면서 그동안 미국에 불리한 자유무역협정를 다시 협상하고 불공정한 무역을 해온 나라들을 제재할것을 시사함. 특히 상무부와 강력한 무역협상팀을 구성하여 잃어버렸던 일자리을 다시 찾아올것이라고 강력히 시사함. – 중국과 멕시코를 직접언급하지 않았지만 상당한 압박을 가할것으로 보임 특히 Peter Navarro (Author of Death by China) 를 National Trade Council 로 임명함

U.S. Dollars vs. U.S. Corporates’ Profits

달러의 강세는 미기업의 이익의 감소를 가져옵니다. 현 500 대 미국기업들의 벌어들이는 이익의 44.3%(2015년 기준) 는 해외에서 벌어들이고 있습니다. 그래서 달러와 미국기업의이익은 심하지는 않지만 연관성이 있습니다. 세계화로 인하여 특히 2000년도에 들어와서 두지수의 연관성은 더욱높아졌습니다.

The strong dollar has some negative impact on U.S. corporates’ profits in short run.  The correlation coefficient of two variables (U.S. dollars and U.S. corporate’s profits) is -0.43 since 2000.

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달러강세로 인한 미기업들의 주가를 비교한결과 단기간에는 확연히 미기업의 이익이 감소하지만 시간이 지난면서 다시회복하는 모습을 보여준다고 합니다. 경제학에서 가격은 단기적으로는 변하지 않지만 (The price is sticky in short run) 장기적으로는 모든지수는 다시 제자리을 찾아간다는 법칙이 이경우에도 적용이되는것입니다.(The price is flexible in long run)

 

 

 

https://research.stlouisfed.org/publications/economic-synopses/2016/12/30/does-a-stronger-dollar-erode-the-profitability-of-u-s-firms/

Trump vs. Fed

The following table displays the possible outcomes of Trump vs. Fed : Fed’s responses to Trump’s economic policies. The Fed can raise the interest rates slowly or fast depending on how Trump’s economic policies are implemented.

Trump’s actions: Implements the economic policies fully or partially

The Fed’s actions: Raises the interest rates slowly or fast

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