Unit Labor Cost (ULC) vs. Personal Consumption Expenditure (PCE)

Unit Labor Cost (ULC) 는 제품을 생산하는데 들어가는 노동비용입니다 (Productivity 의 반대 개념이지요.) 노동비용이 상승하면 기업의 이윤을 줄기때문에 기업은 고용를 줄이게됩니다. 그리고 이노동비용이 상승하게되면 노동자의 수입도 늘기 때문에 소비도 늘게됩니다. 그러면 물가도 상승하게됩니다.

보통연준은 노동비용이 상승하면 인플레이션 압박을 받기때문에 금리인상를 고려하게 됩니다. 인플레인션은 두종류가 있는데 유가 같은 원자재가격상승등으로   공급쪽에서 발생하는것과 소비자의 수요가 늘어서 수요쪽에서 발생하는 인플레이션이 있습니다. 노동비용의 상승은 이두쪽에서 다 발생시킬수있는 인플레이션입니다. 2008년 금융위기까지는 이두 지표가 아주 가깝게 움직였습니다. 노동비용이 상승하면 인플레이션도 함께 상승해왔지만 그관계가 금융위기이후에는 깨졌습니다. 지난  2010 이후에는 노동비용이 상승해도 물가는 상승하지않고 있습니다. 이유는 노동비용이 상승해도 기업은 그비용를 가격에 전가하기 힘든상황이고 또한 노동자도 임금이 상승해도 소비를 늘리기보다 빚을 갚는데 사용하고 있습니다. 당분간은 노동비용이 상승하더라도 인플레이션에는 큰영향를 주지는 않을뜻합니다. 꾸준히 노동비용이 상승할때 비로서 이관계가 회복될것으로 보입니다.  이관계가 회복될때까지는 노동비용의 상승때문에 인플레이션 위협은 걱정하지 않아도 될뜻합니다.

The following chart displays two variables: the percent changes from the previous year of Unit Labor Cost (ULC) and Personal Consumption Expenditures: Chain-type price Index (PCE). The movements of two series had been very close to each other before the financial crisis, but two series diverged after the financial crisis. (see in red circle) the ULC began to rise lately while the PCE was declining.

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The following chart is the scatter chart which displays the relationship between two variables (ULC and PCE). The blue line represents the relationship between two variables for the entire period (from 1970 to 2016) which shows the positive relationship. However, the red line represents the relationship between two variables after the financial crisis (2007-2008) and there is almost no relationship between them. So, the relationship is broken after the financial crisis. Slide2

The regression model (PCE (inflation) = a*UCL+b) for the entire period is valid.

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The following chart shows the comparison of two regression models: One represents the blue line and the other represents the red line.

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The following chart displays the two data ; actual PCE vs predicted PCE. the predicted values by the model were close to the actual PCE before the financial crisis, but the predicted values by the model after the financial crisis were way off from the actual values (in red circle).

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The following chart shows the residual line (Actual PCE – Predicted PCE). If the model predicts well, then the line should stay near zero. The residual line stayed near zero before the financial crisis, but the line stayed fell away from zero. However,  it started to climb to the zero.

Slide6

Related Readings: http://www.bls.gov/lpc/

https://stats.oecd.org/glossary/detail.asp?ID=2809

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